4 Cláusulas de Convenios Económicos en startups

Dado que en la edición anterior se tocó el tema de Convenio de Accionstas, es pertinente conocer más a fondo sobre los diferentes tipos de convenios económicos en startups que pudiesen llegar a negociar los accionistas.

Por lo que este mes corresponde a los convenios de tipo económico, como pudiesen ser: vesting, stock options, recompra de la sociedad y precio mínimo de venta, siendo éstas un claro ejemplo de las más usadas en el ecosistema de las startups.

Aquí puedes leer la primera parte antes de comenzar con las 4 clausulas en los convenios económicos en startups.

 Convenios Económicos en startups

Los convenios económicos en startups

Vesting

Sirve para proteger a la startup en caso de que los accionistas claves de la empresa quieran salirse antes de un determinado tiempo, ya que esto podría ser la causa de que la startup fracase.

Es un mecanismo que va a restringir las acciones de dichas personas funcionalmente laborando en la startup y las cuales su trabajo afecta significativamente el éxito de la misma. Éstas se irán “liberando”, ya sea de manera total (Cliff vesting) o degradada (graduated vesting schedule), a lo largo de un periodo predeterminado.

Ejemplo:

El CINNO (Chief Innovation officer) de una startup, del cual depende el desarrollo tecnológico del core de la empresa, decide irse por cualquier razón antes de cuatro años (el tiempo generalmente utilizado en la práctica), por lo que sus acciones se le condicionan desde que fueron suscritas a ese tiempo mencionado.

En caso de salirse, sus acciones pueden ser canceladas, o bien, recompradas por la sociedad a un precio sumamente bajo (como forma de penalización), con la finalidad de que no deje a la startup en un momento crítico de su desarrollo.

El Cliff vesting se basa en que no se liberará ninguna acción hasta cumplir con la totalidad del tiempo, mientras que el graduated vesting schedule se irá liberando en bloques de temporalidad un porcentaje de la totalidad de sus acciones.

Es decir, si el CINNO tenía 100 mil acciones en un graduated vesting schedule proporcional a los cuatro años y decide salirse empezando el tercer año, quiere decir que cumplió con dos años (50% del tiempo pactado) por lo que serán liberadas 50 mil acciones (50% de su totalidad de tenencia accionaria), mientras que el resto serán canceladas o adquiridas por la Sociedad.

Stock options

Estos convenios económicos en startups son incentivos hacia los directivos o trabajadores sobresalientes de una empresa, para poder adquirir acciones de la misma a un precio por debajo del valor de mercado, para que les sea conveniente durante un lapso convenido y posteriormente venderlas, si así lo desean. 

Ejemplo:

Al director de ventas se le van a ofrecer mil acciones en stock options con un precio de gracia (grant price) de mil pesos por acción y con un tiempo vesting de cuatro años, con la posibilidad de poder adquirir la mitad de sus acciones (500 acciones), cuando se cumpla la mitad del plazo (dos años).

Al cumplirse todo lo necesario en la mitad de la totalidad del plazo, es decir los dos años desde que se pactó el precio de gracia, el trabajador podrá adquirir las acciones, existiendo un precio de ejecución (strike price) de cinco mil pesos por acción (esto se basa en el valor actual del mercado).

Entonces, el trabajador va a poder adquirir las 500 acciones a precio de mil pesos por acción (500 mil pesos) y realizar su opción de venta al precio de ejercicio, obteniendo así una ganancia de cuatro mil pesos por acción (dos millones de pesos).

Sin embargo, lo anterior sólo puede ser posible cuando es superior el precio respecto del momento de la realización de la venta, de lo contrario, si el valor de la acción es menor al transcurrir los dos primeros años, el directivo tendrá la posibilidad de permanecer dentro de la startup para poder liberar así las otras acciones en vesting y esperar que el precio de la acción aumente en el tiempo restante.

También, el director puede retirarse de la Sociedad con las acciones liberadas hasta ese momento, en lugar de las pactadas desde un principio (500 acciones de mil pesos).

Recompra de la Sociedad 

Existe otra alternativa en los convenios económicos en startups, la cual consiste en evitar que el directivo compre y venda sus acciones, para así poder retenerlo en caso de ser muy necesario, a través de la compra y venta de sus acciones por parte de la misma Sociedad.

Se le otorga al directivo la ganancia potencial (los dos millones de pesos) y hay un ganar-ganar, donde la Sociedad compra las acciones a dicho precio para poder venderlas y obtener el total de la venta de las mismas, basadas en el precio del mercado al momento (dos mil 500 pesos).

Puede esperarse a que suba aún más el precio por acción. Asimismo, el directivo no tendrá que usar dinero de su propio patrimonio, obtiene una ganancia significativa y puede seguir trabajando en la startup para poder liberar la otra mitad de sus acciones en stock option.

Ley de Mercados de Valores 

En ese mismo sentido, ahora que se ha hablado de los pactos de vesting & stock options en un Convenio de Accionistas, lo más pertinente es resaltar la posibilidad que deja la Ley del Mercado de Valores (30/12/2005), acerca de la innovación de las Sociedades Anónimas Promotoras de Inversión.

La ley del Mercado de Valores consiste en poder comprar a cuenta y nombre propio sus mismas acciones, una de las grandes ventajas de ser una S.A.P.I. contra un S.A. tradicional, puesto que la Ley General de Sociedades Mercantiles contempla una prohibición expresa hacia la posibilidad que tienen las Sociedades Anónimas de poder comprar sus acciones en su artículo 134.

Poder adquirir sus propias acciones por parte de una S.A.P.I., sin limitación alguna, una vez que dicha adquisición haya sido aprobada por el Consejo de Administración, deja sin efecto la prohibición mencionada, permitiendo que pueda hacerse a cargo de su capital social o su capital contable y respetando el derecho que tienen los accionistas actuales de poder comprar dichas acciones o bien, poder vender las acciones a un mayor precio en rondas futuras para tener una capitalización mayor en la sucesiva ronda.

Esto logra poder hacer realidad la alternativa anterior del ejemplo del stock option, así como la posibilidad de tener un pool de acciones conforme a la visión de distribución de las acciones finales de los fundadores hasta cierto tipo de ronda manteniendo así una adecuada estructura y un sólido concepto de negociación con cada ronda de inversión.
Ejemplo: podemos pactar en el Convenio de Accionistas un precio mínimo de venta sobre las acciones, el cual va a establecer la Sociedad:

Es decir, en caso de que un inversionista ángel haya entrado a la Sociedad con un precio de 500 pesos por acción en ronda ángel se puede prever en el pacto que el precio mínimo de venta futura de esa ronda sea el de su misma suscripción, el valor de mercado en cualquier año posterior.

Por tanto, su valor contable o cualquier otro método que haga posible el poder determinar el precio mínimo de venta, el cual puede tener una temporalidad con la finalidad de obligar a los accionistas a no poder vender a cualquier persona acción alguna a un precio por debajo del pactado hasta cumplirse con la temporalidad convenida, para no bajar el valor actual de la compañía y afectar futuras rondas de inversión, como pudiera ser ronda Semilla, Serie A o Serie B.

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Como se puede apreciar, estos convenios económicos en startups ayudan de manera significativa al desarrollo y crecimiento de una startup dado que la protege, incentivando o castigando de manera económica a los accionistas que benefician o perjudican respectivamente a la misma.